申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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