5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看计都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库(kù)存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看导体行业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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