2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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