昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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