北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个(gè)月连续环(huán)比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的(de)首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期(qī)强劲的(de)非农就业(yè)数(shù)据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会(huì)议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布(bù)的信(xìn)息(xī)，并评估(gū)其(qí)对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻(wén)发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大(dà)幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压(yā)，避险需(xū)求提振下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储(chǔ)下半年(nián)大概(gài)率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息(xī)周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市(shì)场寄希(xī)望于美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没(méi)有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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