金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(y丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ī)举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗(m丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体a)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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