来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī六朝是指哪六朝)

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济六朝是指哪六朝

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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