财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ong>。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。