在华尔街经济学家和央行(xíng)官员争论美国经济是(shì)否以(yǐ)及(jí)何时会陷入衰退之(zhī)际，大型基金经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了解到，越来越(yuè)多的专业选股人士将资金从(cóng)银行等对经(jīng)济敏(mǐn)感的股票(piào)中撤出，转而(ér)投资(zī)公用事业和基(jī)本消费品等在经济(jì)低(dī)迷时(shí)期被(bèi)视(shì)为具(jù)有弹性的(de)股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做(zuò)多和做空的(de)对冲基金已将其周期性股票与防御性(xìng)股票的比例降至至少2012年以来(lái)的最低水平。对于(yú)只做多的基金(jīn)经理(lǐ)来(lái)说(shuō)，他们对周期性公司(sī)(这(zhè)些(xiē)公(gōng)司的命运取决于(yú)商业周期(qī)的起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来的最低水平(píng)。

　　这一(yī)切(qiè)都突(tū)显(xiǎn)了主动(dòng)投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美元的(de)市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动(dòng)选股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了(le)准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例降至(zhì)近10年低点

　　最近对防(fáng)御股的偏好与(yǔ)去(qù)年不同，当时对衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场(chǎng)表明，人们(men)相信(xìn)美联(lián)储有(yǒu)能(néng)力通过积极的抗通胀行动(dòng)实现软(ruǎn)着(zhe)陆。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位数据进一步证(zhèng)明(míng)，专(zhuān)业人(rén)士持续(xù)看空股市。在美(měi)国银(yín)行4月份对基金经理的最新调查中，现金持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来的(de)任(rèn)何时候(hòu)都更受青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙(huǒ)人John Flood上周表(biǎo)示，在(zài)市场开始(shǐ)逃离时，无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋只做多(duō)的(de)基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注(zhù)意的是，选(xuǎn)股者(zhě)的谨慎态度(dù)与基(jī)于图表信号配置资产的计算机(jī)驱动(dòng)策略(lüè)形成(chéng)了鲜明对(duì)比(bǐ)。由于股市(shì)稳步上涨和(hé)市场波动性下(xià)降，趋势追踪基金和波动性目标基金等系统性资(zī)金管(guǎn)理公司近几个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德(dé)意志银行(xíng)的投(tóu)资者仓位模型最能说明这(zhè)种分歧立场。德意志银行(xíng)称，量化(huà)基金继续抢购股票，而(ér)自由裁(cái)量投资者的敞口已降至一年区(qū)间(jiān)的底部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹(dàn)的很大一(yī)部分(fēn)归因(yīn)于那(nà)些(xiē)对价格不(bù)敏感的量化投(tóu)资者，他们别(bié)无(wú)选择(zé)，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看(kàn)空(kōng)者(zhě)还警告(gào)称(chēng)，持(chí)续数月(yuè)的股市反弹(dàn)是不可持续的。由(yóu)于标普500指数几次突破4200点的(de)尝试(shì)都以失败告终(zhōng)，缺(quē)乏动能可能(néng)会限制量化基金的需求。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，新(xīn)一轮的抛售可(kě)能会促(cù)使量化基(jī)金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经(jīng)济(jì)数(shù)据和企(qǐ)业财报也提振股(gǔ)市。尽管各公司(sī)在(zài)本财报季的业(yè)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋绩超出预期，但目前(qián)来看，这还不足以让美国企(qǐ)业重回增(zēng)长轨道。就连美联储官员也(yě)预(yù)测今年(nián)晚些时候会出(chū)现“温(wēn)和(hé)衰退”。

　　不过，美国(guó)银行的(de)Subramanian表示(shì)，以史(shǐ)为鉴，过(guò)早地为(wèi)经(jīng)济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而采取防御措施，最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具周(zhōu)期性的行业(yè)往往在衰退前(qián)的6个月内表现优(yōu)异(yì)。直到真正的经(jīng)济衰退到来，防(fáng)御(yù)性股(gǔ)票才开始大(dà)放(fàng)异彩，尽管它们的领先地位通常会在下行(xíng)周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银(yín)行(xíng)的经济学(xué)家预计，美国经济衰退将从第(dì)三(sān)季度(dù)开始。

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