公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(m谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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