调油逻辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次yōu)势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次