2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(bià乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲n)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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