近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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