来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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