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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油(y王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗óu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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