银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tō500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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