美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限write的过去分词怎么用，write的过去分词英语解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧write的过去分词怎么用，write的过去分词英语绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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