金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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