居民增(zēng)配(pèi)理财等资产是(shì)理财(cái)风险降低、收益回升和(hé)存款利率下滑(huá)共同作用的(de)结果。受益(yì)于债券市(shì)场走强，今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转，理财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时(shí)期下滑的存款利率，存款对居民的吸(xī)引力逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而(ér)理财(cái)对居民(mín)的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模(mó)上(shàng)看(kàn)，随着破净率进(jìn)一步回(huí)落，居民还(hái)在(zài)继续增配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下(xià)滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均(jūn)值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居(jū)民(mín)加大提前(qián)还贷力度(dù)一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低(dī)成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地(dì)继续降低(dī)首套房利(lì)率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积(jī)压(yā)的(de)还贷(dài)业务(wù)在3、4月份(fèn)办理(lǐ)，这(zhè)会(huì)推(tuī)动提(tí)前还(hái)贷(dài)规模走高。

　　总的来(lái)说(shuō)，随着理财市(shì)场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民少消费(fèi)、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分(fēn)回流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理(lǐ)财市场(chǎng)和提前还贷在(zài)后(hòu)续几个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平(píng)未见(jiàn)明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明(míng)当下(xià)居民消费意愿依旧(jiù)偏弱(ruò)，考虑到超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)的(de)持有分(fēn)化且并非主要来自消费，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)迹象(xiàng)，地(dì)产短期(qī)或不(bù)会成为超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存在明显利差，居(jū)民提前还贷行(xíng)为(wèi)或将(jiāng)延续。从这个角度(dù)来看，主要(yào)因为少买房、少投资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄，在(zài)理财市场(chǎng)环(huán)境(jìng)好转和(hé)存款利率下(xià)滑的背景下或将继续回流(liú)到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机(jī)构住户(hù)存款(kuǎn)余(yú)额+4月(yuè)新增来进(jìn)行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)中债务人(rén)提前偿(cháng)付(fù)的金额在资产池未偿本金余(yú)额(é)的(de)占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波(bō)动(dòng)加大

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