来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口rong>

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。