四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗trong>

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(y同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗è)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。