核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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