北京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的非农(nóng)数(shù)据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人(rén)数的(de)增长(zhǎng)提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳(láo)动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融(róng)资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经(j说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？īng)济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)会让市(shì)场对(duì)于(yú)下半年货币政策(cè)放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益于其(qí)金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)如期加息(xī)25个基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美(měi)联储是否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业市场出(chū)现明(míng)显恶化(huà)。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面超(chāo)预期(qī)，表明美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动力市(shì)场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布(bù)被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持(chí)逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需在一(yī)季度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)270.67吨说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需(xū)求受经济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进(jìn)入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价(jià)格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的(de)影(yǐng)响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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