2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōn0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题g)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题能源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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