2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(j大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思iào)少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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