调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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