有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语文|招商宏观张(zhāng)静静团(tuán)队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规(guī)模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工(gōng)业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增(zēng)速由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多(duō)种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与去(qù)年同期相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收账款平(píng)均(jūn)回(huí)收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和私(sī)营(yíng)企业利润(rùn)累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步(bù)扩(kuò)大。3）上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润增(zēng)速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)等(děng)其他行业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较大；中(zhōng)游原材(cái)料加工业和装备制造业的(de)利润(rùn)增速出现明显分化，中游原材料加工业(yè)的利润增速均为负(fù)，是(shì)整(zhěng)体工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备制造业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。在价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游行业(yè)内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏(fá)力 。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升(shēng)的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续(xù)成为拉(lā)动工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)的(de)主要(yào)拉动(dòng)力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设(shè)备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业(yè)、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我们(men)认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计增速均出现回落(luò)，其中(zhōng)回(huí)落幅(fú)度(dù)较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是(shì)农副(fù)食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽(qì)车制造(zào)、通用设备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与去(qù)年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业(yè)累计每百(bǎi)元(yuán)营业收入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.8有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语8元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均回(huí)收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳(ào)台商和私(sī)营(yíng)企业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累(lèi)计同比降有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(jiàng)幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有(yǒu)工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现(xiàn)较好，石油和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业(yè)的利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显(xiǎn)示，非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然(rán)气开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物资(zī)源综合利用的(de)增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制造业的(de)利润增速(sù)出现明显分化。中游原材料加工业的(de)利润增速均为负(fù)，尽管与上(shàng)个月相比(bǐ)，利润(rùn)增速跌幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整体工业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拖(tuō)累。中游(yóu)装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋势，得益(yì)于国内(nèi)汽车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽车(chē)产(chǎn)业(yè)链(liàn)出口强劲，汽车制造业的(de)利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，化学(xué)原料化(huà)学(xué)制品跌幅扩大，分(fēn)别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加工、专用设(shè)备制造、石油(yóu)煤炭及(jí)燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)、铁路船(chuán)舶(bó)航(háng)空航天、电气机械(xiè)及器材制造增幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明显回(huí)升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时(shí)走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内部的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个行(xíng)业(yè)的(de)利(lì)润(rùn)增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求转(zhuǎn)好(hǎo)速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大(dà)概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介利润降(jiàng)幅(fú)放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品增速由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持(chí)高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械(xiè)和设(shè)备(bèi)修理、电力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生(shēng)产和(hé)供应利润增速降幅收(shōu)窄。其(qí)中机(jī)械和(hé)设备(bèi)修理利(lì)润累计(jì)增速上升幅度较大(dà)，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计(jì)同比增(zēng)速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)降(jiàng)幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据(jù)已表现出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续(xù)成为拉动工业企业利润(rùn)增速回(huí)升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造(zào)业 、通用设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱(yú)乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今(jīn)年(nián)工业企业利润(rùn)增(zēng)速能否转正？》中所言，当(dāng)前(qián)正处于第6次(cì)工业企业(yè)利(lì)润探底(dǐ)阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始计(jì)算），如果按最(zuì)近两次探底历史来演绎的话(huà)，至少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计工业(yè)企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四季度。目前我国(guó)仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企(qǐ)业(yè)的产能利用率持续下滑。此外，叠(dié)加营业成本高居不(bù)下导致的内部压(yā)力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹速度(dù)大概率较为缓慢(màn)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：

　　内(nèi)需恢(huī)复(fù)力(lì)度低于(yú)预(yù)期。

　　以上内(nèi)容(róng)来自于2023年5月27日的《中游装备制造业利润增速(sù)明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告(gào)，报告(gào)作者张静静、张一平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语