昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了一本书多重，一本书多重有一斤吗。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2一本书多重，一本书多重有一斤吗.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生一本书多重，一本书多重有一斤吗猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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