昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhà秋以为期句式特点，秋以为期句式判断i)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年秋以为期句式特点，秋以为期句式判断一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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