公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多(duō)的(de)交(jiāo)易工(gōng中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约(yuē)因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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