5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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