申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报四月的小说集，四月的小说好看吗中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gā四月的小说集，四月的小说好看吗o)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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