2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(máo)利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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