金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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