财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续<为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹strong>下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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