原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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