5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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