5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环(huán)节(jié)发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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