金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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