金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布(bù)3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一(yī)种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不(bù)会率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修(xiū)复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来(lái)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一(yī)季(jì)度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其(qí)是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会(huì)上(shàng)，国家(jiā)统计(jì)发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不(bù)论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物的(de)物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期(qī夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物