本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎngsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收(sand可数吗还是不可数，thousand可数吗shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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