大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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