美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计(jì微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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