近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至20衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗22年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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