核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下(xiknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词à)降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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