公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两>

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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