5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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