公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星>

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星于(yú)托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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