美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政乌鲁木齐海拔多少米高府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xià乌鲁木齐海拔多少米高n)违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预乌鲁木齐海拔多少米高期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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