2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wè在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录i)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.1在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录1亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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